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　　“幾個月的盈利一天就跌沒了，拿不準要不要割肉。”面對近期大幅波動的美債市場，一些基民很擔憂自己手中的産品是否能夠防禦風險。

　　作為曾經的“避風港”，美債是過去幾年各類投資者配置的重要資産。在近期美股大跌的背景下，美債收益率卻罕見大幅飆升。多只重倉美債的QDII債券型基金大幅回撤，凈值回撤幅度普遍超過200個基點。

　　機構投資者認為，日本對衝基金大舉拋售美債、基差交易“崩盤”以及美債的信譽危機是導致近期美債波動的主要原因，短期還需要關注多重擾動因素的進展。

　　上周以來，受美國關稅政策擾動，美債遭遇巨震。10年期美債收益率一度飆升近50個基點，創下自2001年以來的最大單周漲幅，30年期美債收益率一度突破5%。本週10年期美債收益率有所下行，回落至4.3%附近，顯示出一定的企穩跡象。

　　受美債波動影響，重倉美債的QDII債券型基金快速回撤，上周回撤幅度普遍在200個基點以上，回撤最深的甚至達到300個基點。Wind數據顯示，4月7日至4月16日，82隻QDII債券型基金(不同份額、幣種分開統計)的平均收益率為-1.11%，收益率中位水準為-1.17%。其中，19隻基金回撤幅度超過1.5%，均為主要投資于美債的基金。在4月7日至4月11日美債快速調整期間，工銀全球美元債A美元現匯下跌了3.19%，鵬華全球高收益債人民幣、匯添富精選美元債A人民幣等多只“網紅”債基跌幅普遍超過2%。

　　回顧過去3年曆史業績，QDII債券型基金的年化收益率中位水準為3%，2%的回撤堪稱“巨幅”波動。不過，截至4月16日，2025開年以來QDII債券型基金整體仍然取得了正收益。

　　對美債信譽的擔憂以及過於龐大的基差交易規模，或是近期美債市場波動的主要原因。嘉實基金資深宏觀分析師周偉認為，近期美國股票、債券和美元匯率同時下跌，這一罕見現象引發擔憂，債券下跌意味著利率上升，會加重美國政府存量債務的利息負擔。周偉表示，導致美債大幅波動的原因，一是可能有日本對衝基金利用高杠桿購買美債，在亞太交易時間拋售，導致美債下跌；二是美債市場存在大量杠桿和衍生品交易，基差交易者在美債遠期或期貨市場做多，因遠期價格過高，現貨價格相對偏低，套利資金進場套利，加杠桿買入現貨賣出遠期，但突發擾動因素引發現貨下跌，造成流動性危機，套利資金被迫拋售，引發進一步下跌；三是市場傳言損害了美債長期信譽，投資者擔心美國政府違約，拋售長期美債。

　　對於美債供需兩側面臨的壓力，浙商證券首席經濟學家李超表示，整體來看美債面臨的壓力相對平穩，但二季度仍然可能出現較大政策擾動，未來可從四個方面持續跟蹤。一是部分亞洲險資機構資産端和負債端貨幣結構不匹配，且套保比例下降，在“股債匯”三殺背景下有一定贖回壓力。二是各國央行持有美債的變動情況。三是美國財政部對未來美債發行的指引。四是二季度有大量美國國債、企業債到期，市場會如何演繹。

　　他認為，從供給端來看，美國國債、企業債到期帶來的市場壓力較以往出現小幅上行。從需求端來看，2023年以後，亞洲投資者持有長期美元債券規模不斷升高，且匯率對衝比例較低，有潛在拋壓。美元升值週期疊加匯率掉期成本提高，金融機構外匯套期保值比例下降。一旦出現類似美元美債“雙殺”情形，對市場衝擊較大。

　　值得關注的是，本輪美債風暴發生在美股下跌、美元走弱的背景下，其波動引發了全球資産連鎖反應。美債的避險功能被削弱、黃金價格被不斷推高。永贏黃金股ETF基金經理劉庭宇表示，近期美國國債收益率快速上行，疑似遭到大規模拋售，美債收益率大幅上行導致國債利息支出顯著增長，極端情況下甚至可能面臨違約風險，美債在流動性衝擊下，避險功能逐漸喪失，大量資金或從美債流出，並流入黃金和現金資産。全球經濟不確定性因素提升，同時也進一步侵蝕美元和美債信用，或推動其他央行“去美元化”趨勢持續，黃金在其中扮演的角色將越來越重要。

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