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　　家人们，曾几何时，咱们都信奉“大炮一响，黄金万两”，觉得乱世买金是雷打不动的铁律。但在这一轮中东战火里，这本“致富经”居然直接被撕成了碎片。

　　自伊朗战争爆发以来，黄金不但没能化身救命稻草，反而成了投资者的“噩梦”。上周四，金价盘中一度较开战前暴跌了 14%，现货黄金甚至一路杀跌到了 每盎司 4100 美元 附近。最讽刺的是，这波行情里，连最投机的微盘股居然都跑赢了这块“疯狂的石头”。慧慧测算，自2月28日中东战争爆发以来，黄金已累计下跌24%。

　　黄金到底怎么了？那个乱世英雄，为何在最该发光的时候“先跌为敬”了？慧慧带大家扒一扒这背后的离奇剧情：

　　美元只是“帮凶”：虽然美国是能源出口国，战时美元确实升值，但上周四美元下跌时，金价居然创下了开战以来最惨的单日跌幅（近 6%）。所以，美元这锅背得不全。

　　实际利率（TIPS）失效：虽说美联储可能加息拉高了持有黄金的成本，但金价和 TIPS 的负相关关系早就在过去一年的狂飙中“断开连接”了。

　　过去一年，黄金实在太火了，火到已经变成了一个被杠杆支撑起的巨大投机头寸。

　　1. 投机盘的大踩踏：那些趋势跟踪型对冲基金（CTA）为了补其他资产的窟窿，或者应对追加保证金，开始大规模减持黄金换现金。

　　2. 散户热情的冰封：大伙儿都在夺路而逃，最大的黄金 ETF（SPDR Gold Shares）居然被散户连续六天净卖出。

　　3. 央行从“买家”变“卖家”：这是最让慧慧心惊的。以前央行是金价的底气，但现在霍尔木兹海峡一锁，产油国缺钱、进口国缺油，大家都急着把黄金换成现金去保命、保能源。

　　这不只是黄金一个人的寂寞，而是整个市场的预期崩了。看看这些“难兄难弟”：

　　白银：累计跌幅近 25%，价格已跌破 63 美元/盎司，较 1 月份的历史高点近乎腰斩。

　　铂金与钯金：累计分别下跌约 17% 和 15%，本月双双创下数年来最大单周跌幅。

　　工业金属：铜价 较开战前累计回落约 10% - 20%（跌破 12,000 美元/吨），正式进入技术性熊市；铝价 亦在震荡中累计下跌逾 6%。

　　当大家得出“全球经济放缓”的结论时，什么地缘溢价，在流动性面前全是一文不值。

　　虽然历史上（比如 2008 年、2020 年）黄金经常在危机初期“先跌为敬”，然后才开启长牛，但关键是：现在的卖压还没出尽。

　　然而，就在刚刚，特朗普发表评论：我已指示美国国防部，在当前会谈和磋商取得成功的前提下，将针对伊朗发电厂和能源基础设施的任何军事打击推迟五天。

　　随之而来的是风险资产的回暖，油价暴跌。看起来，川普又Taco了。但即便如此，这波反弹是否能持续，风险是否真正释放，还需要时间来验证。